解读财政部发布会：新一轮债务扩张开启，至少可以持乐观态度

北京时间10月4日03:00，欧联联赛阶段第2轮，波尔图将坐镇主场迎战曼联。赛前，波尔图后卫若昂-马里奥在接受采访时谈到了自己对于本场比赛的看法和愿景。若昂-马里奥表示：“我们的中心一直放在欧战赛场上，我们必须在上一轮失利后展现出球队的强大面貌，我认为我们能够做到。

简要解读一下中国：化债但不是 消费，新一轮债务扩张开启，市场不兴奋，但至少可以保持乐观。

1、财政部对基本盘的判断：财政有韧性，有潜力，杠杆空间比较大；全年预算目标没问题，今年后三个月还有2.3万亿专项债券可以使用。

2、财政部增量政策方案：

1）史上力度最大的化债方案，但没有透露具体金额；

2）特别国债支持 补充核心一级资本（目前约为12%）；

3）用于房地产止跌，收购存量地产，支持地方融资 转型；

4）税收方面，取消住宅和非住宅的标准一致的增值税政策。

5）就业、学生、居民养老金补助；

6）仍有一定的举债和加杠杆空间，但具体多大不明确。

7）1-5条已经进入决策或者已经在执行，第6条不明确。

3、点评：

1）比发改*的发布会强了一个长安街，至少在诚恳表态上。本次发布会目的核心聚焦在化解地方债、稳住房地产，保住民生基本；而并非市场预期的消费 。

2）专项债用途彻底打开空间，但后续能不能用作债务性 资金是一个博弈点，因为必然面临和 争利。

3）地方融资 后续的转向是否会参考新加坡淡马锡模式，股权财政已有苗头。

4）支持 资本金，两重目的，一是增加 体系的抗风险能力，主因在于利差缩窄，利润变差，增加一级资本有利于社融和债性资金的增量投放，利实体；二是 作为权重股，利好基本盘的稳定。

5）化解地方债提到了规模最大，史最强，意在表明， 决心一次性 隐债问题，降低地方财政压力，同时侧方面继续缓解 压力；更隐含的权力转移则是，地方财政的约束力回归 ，强约束和财政纪律会进一步加强。

6）蓝部长今天给出的市场预期清单，而不是具体的数字。稳预期仍然是这个会议的主基调，虽然差强人意，但好在没有特别拉垮。政策总基调和方向没问题，但关键在于如何落地。这几个月见分晓，快的话，这个月底的人大会议是关键。

7）对股市显然并不算一个很好的消息，但也不会是一个拉垮的消息，至少比的强，震荡不可避免，但或许可以积累向上多头力量，但这需要等待，仍有不确定性，因为中国政策的变化更可能超出你的预期。